赛车

转股溢价率虚高 债转股全无套利空间

2019-10-09 17:44:10来源:励志吧0次阅读

编者按:今年7月中旬以来,市场现罕见暴挫。数据显示,6月30日至9月16日中信标普转债下跌11.93%,大超同期沪深300指数跌幅8.87%。8只转债跌破面值,最低的石化转债9月16日只有89.92元,目前转债估值水平相当于低迷期的2005年。那么,是什么原因导致可转债跌幅大过正股跌幅?可转债转股的套利空间有多大?投资者又应如何看待可转债自身的介入时点呢?

今年7月中旬以来,可转债市场出现了罕见的连续暴挫。除澄星转债(,)外,其余的18只转债品种都出现了连续暴跌,平均单只跌幅将近15%。与此同时,其正股价格随之大跌,但整体跌幅却远小于转债跌幅。那么,在转债和正股同步大跌中,可转债转为正股还有没有必要?其套利空间到底有多大呢?

19只转债转股溢价率

平均36.81%

今年下半年可转债转股数量相当有限,主要原因在于股市持续低迷,致使诸多转债转股价格低于正股价格。截至9月19日,转债市场平均纯债溢价率为15.00%,债性相对较强,转股溢价率平均为36.81%,股性比较弱。除澄星转债、美丰转债外,其余转债到期率为正值,其中唐钢转债(,)债性最强,偏债性,其到期收益率为4.85%,所有转债的纯债到期收益率平均为1.089%;而工行转债、澄星转债偏股型,其中澄星转债的转股溢价率最低,为3.92%%,工行转债转股溢价率为4.87%,与标的股票有较强联动性,属于低风险高回报品种。

值得注意的是,这些转债中除澄星转债的价格大幅高于债券价值外,其余均接近或低于其债券价值,如果投资者转股,可能有一定的损失。

可转债现短期剧痛

目前有19家上市公司的可转债在交易。可转债是一种特殊的券,其债性以及还本付息的特征确保了稳定收益,其价格波动相对平稳。另一方面,具有股票属性,可在转股期内,按当期转股价格转换为公司普通股票,可以说债券中嵌套有转股权、回售权、赎回权等奇异期权,正因此特点,可转债价格具有不同于股票和债券的波动特征。

但今年受股票市场低迷以及资金紧张等多重因素,可转债市场大幅下跌,多只转债转股价值低于债券价值,转债的转股收益受到了影响。下半年,转债市场突如其来的大跌,使得转债成为投资者的一个伤痛。

转债及股市间

存长期均衡协整关系

我们对可转债市场与股票市场的动态关系进行研究,是可转债市场引导股票市场还是股票市场引导转债市场?结果发现,(1)转债市场和股票市场存在长期均衡的协整关系,可转债与正股股票存在协整关系,在某种程度上反映了股票市场是相对有效的,也隐含着可转债市场的效率和价格发现功能相对高效。

(2)通过因果关系检验表明,可转债指数与股票指数存在Granger因果关系,股票价格指数领先可转债指数,股票指数的走势对可转债指数具有较强的引导作用,通过对股票价格指数的预测可以把握可转债的投资机会,也就是股票价格指数具有较强的预测能力。另一方面,可转债收益率不仅受自身滞后一期的影响,受股票收益率的滞后一期、二期影响不大,但滞后3期影响比较显著,隐含着可转债价格变化和股票价格变化并不一定同步,可转债价格往往滞后于正股价格,而股票收益率受可转债收益率的滞后影响基本上不显著,也就是可转债价格波动并不必然影响股票价格。

(3)股票市场引导着可转债市场走势,由于可转债与股票的内在关系,股票价格是决定可转债价格的重要因素,但往往有一个滞后期,即时滞效应。可见,基础股票价格波动大小,对可转债价格影响比较大,正股波动愈大,可转债价格波动也比较大,二者呈正相关关系。如果转股价值低于转债价格,这时影响可转债价格的并不是股票价格及其波动状况,而是利率的债性条款及债券价值,如唐钢转债转股溢价率高达165%。

勿盲目转股

注意防范损失

转债投资者投资转债是为了参与分享正股的上涨带来的收益,在目前正股非常低迷下,转股溢价率大小影响转债的转股行为,而博弈转债的条款变化可能为投资者带来投资机会。在股票价格低于转股价格时,可转债持有者不愿意将可转债转换为股票,调整转股价格可能是一个选择,但转股价是有下限的,不能低于净资产,如(,),其股价已经跌破了净资产。若大幅调整转股价格,意味着将来转股对股权的稀释比例比较大。不容忽视的是,股价下降导致某些转债触发公司回售条款,如双良转债、中鼎转债,这反过来可能促使公司释放利好促使正股上涨,也为我们带来了投资机会。

(作者系(,)师)

可转债价值评价(截至9月19日)

证券简称 收盘价(元) 纯债到期收益率 纯债价值(元) 纯债溢价率 转股价(元) 转换价值(元) 转股溢价率

新钢转债 103.39 3.02% 99.44 3.97% 8.04 73.51 40.65%

博汇转债 100.46 3.55% 95.18 5.55% 10.29 63.75 57.58%

双良转债 102.92 0.56% 86.56 18.89% 20.81 54.59 88.54%

歌华转债(,)91.5 3.76% 83.53 9.54% 14.99 64.11 42.73%

海运转债 103.49 0.79% 84.97 21.80% 4.54 90.09 14.88%

国投转债 97.5 3.13% 85.90 13.51% 7.27 84.18 15.82%

石化转债 89.58 4.34% 83.85 6.83% 9.5 74.00 21.05%

川投转债 91.68 4.22% 85.19 7.62% 17.26 69.29 32.31%

中海转债 93.48 2.87% 80.20 16.56% 8.7 78.97 18.38%

国电转债 99.56 2.67% 84.37 18.01% 2.67 89.14 11.69%

澄星转债 126.82 -22.50% 104.68 21.15% 10.53 122.03 3.92%

中行转债 93 3.92% 86.24 7.84% 3.59 81.06 14.73%

工行转债 107.51 0.30% 83.51 28.73% 3.97 102.52 4.87%

深机转债 95.518 2.88% 82.12 16.31% 5.66 84.28 13.34%

唐钢转债 107.302 4.85% 107.30 0.00% 9.36 40.49 165.00%

美丰转债 113.318 -1.14% 89.23 26.99% 7.26 101.52 11.63%

中鼎转债 104.769 1.52% 88.37 18.55% 18.04 61.03 71.67%

燕京转债 102.8 0.43% 84.06 22.29% 21.66 69.25 48.44%

巨轮转2 102.09 1.51% 84.51 20.80% 8.09 83.56 22.18%

数据来源:Wind 谭恕/制表

莆田什么医院治疗白癜风
玉林什么医院治牛皮癣
河池妇科医院
莆田治疗白斑病费用
玉林治疗牛皮癣费用
分享到: