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国盛证券:美股下跌 一个小隐忧与三个大机会

2019-12-04 08:49:19来源:励志吧0次阅读

国盛证券:美股下跌 一个小隐忧与三个大机会 2018-12-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

——对于美股,方向已成一致预期。我们在10月初发布报告《我们对美股的几个误解》早已提示了美股的风险,10月底我们又发了报告《美股历轮牛熊的起与落》,里面系统性回顾了美股历史上每一轮牛熊转折,跟现在状况都极为相似。之后随着美股调整,对未来的方向走势,大部分投资者都逐渐形成了向下的一致预期。

——现在的关键变量是向下的速度和斜率。虽然一致预期向下,但大部分投资者并未认为美股将出现股灾式、崩塌式调整,况且目前美股盈利仍维持在较高水平。但是,我们的担忧却正在加深:1、美国期限利差再次倒挂,对经济及美股都是很强的空头信号;2、美国企业部门债务清偿比率再次扩大,信用债偿还压力大增;3、过去两轮长期牛市(90-00、03-07)结束后转熊的过程都是短促而迅猛的股灾式调整,历史会否重演?——如果美股出现剧烈调整,对A股也存在隐忧。如果美股出现断崖式调整,全球风险偏好收缩将对A股有一定情绪冲击。但我们认为这只是小隐忧,不是系统性风险。已经有越来越多的投资者意识到,美股调整对A股,长期而言利好或大于利空,最近A股美股频繁“脱钩”,从今年几次美股大跌后市场表现看,对A股信心已更加坚定。其次,美股的下跌是估值盈利共处高位的必然结果,而A股估值处于00年以来底部区域,盈利下行至少部分被纳入预期。因此,风险孰大孰小,性价比孰高孰低,显而易见。

——美股下跌将带来三大长期利好。第一、促使外资长期配置资金跑步入场。随着美股下跌逐渐成为全球配置资金一致预期,A股的相对性价比正显著提升。近期外资在全球剧烈波动下仍大幅流入,MSCI、富时罗素等指数产品也争相纳入A股或提高纳入比重。未来,性价比此消彼长之下,美股下跌将促使更多长线外资跑步入场。

——第二、降低贸易谈判的难度系数。今年美国在全球咄咄逼人,重要原因是全球下行中美国经济一直独秀。而美股是美国经济重要的晴雨表,如若后续,美国经济向全球收敛,则可能降低贸易谈判的难度系数。毕竟,加征关税不是此消彼长,而是互相损耗,对美国经济自身也有冲击。

——第三、最重要的是,2016年以来的全球流动性收紧周期很可能接近尾声。2016年,全球流动性经历的由宽到紧的拐点。而当前,全球大部分经济体面临下行,仅有美国在顺周期刺激后仍维持高位。伴随美股与美国经济的下行,近期联储对加息的表态已经缓和。一旦本轮美国加息周期结束,全球本轮流动性收紧周期大概率结束。对国内,汇率、利率对货币政策的制约将弱化,将为应对经济下行和就业压力腾挪出更大的放松空间。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。

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