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金融:上半年业绩分化加大 荐6股

2019-10-09 19:45:41来源:励志吧0次阅读

金融:上半年业绩分化加大 荐6股 2017-09-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

业绩:28家上市券商净利润下滑7.7%,归于经纪、投行下滑影响从17H1证券行业经营环境来看,沪深两市整体震荡回暖,监管环境趋于稳定。各项业务中,自营、资管、资本中介业务收入实现同比正增长,经纪、投行业务等净收入出现不同程度下滑。

从17H1上市券商经营数据来看,28家上市券商合计实现归母综合收益、净利润分别为455.9亿元、407.5亿元,同比变化分别为95.5%、-7.7%,净利润下降主因归于经纪、投行业务收入下滑影响。

收入:经纪、投行收入下滑,自营贡献业绩弹性1、经纪:收入下降27%,归于市场交易量缩减影响。17H1上市券商整体经纪业务收入 0 亿元,同比下降27%,主因归于报告期内沪深两市日均成交金额同比下滑18%影响。上市券商佣金率均持续下降,但整体降幅趋缓。存量竞争市场环境下,佣金率仍处于下降通道,但考虑到分类评级新规要求经纪业务手续费收入的考核标准与佣金率挂钩,预计各券商通过降佣竞争的动力将有所降低,整体佣金率降幅将趋缓。截至17H1末,折股份额在上市券商中排名前三的依次为华泰证券、中信证券、国泰君安。

2、自营:收入增幅靓丽,归于市场环境整体向好影响。17H1上市券商自营收入504亿元,收入实现扭亏为盈,主因归于市场环境向好影响。收入同比表现居于前三的上市券商依次为中信、东兴、方正。上市券商整体资产配臵结构以固收为主,权益投资规模同比下降。

、资本中介:业务规模增长及利息成本降低,驱动业务收入增长。17H1上市券商实现利息净收入164. 1亿元,同比上升2 %,主要归因于报告期内业务规模增长及券商调整负债结构降低利息成本影响。报告期内,上市券商主动调节负债结构降低利息成本,杠杆率有所下降。对应行业整体扣除客户保证金的权益乘数由2016末的2.65倍下降至17H1末的2.59倍。

4、资管:收入增长7%,业务结构趋于分化。17H1上市券商实现资产管理业务净收入118.5亿元,同比增长7.2%。资管业务收入增速居于前三的上市券商分别为华泰证券、海通证券、西部证券。资管市场规模相对于一季度有所收缩,主要为监管形势趋严影响,今年以来监管层对去通道去杠杆目标明确,对接委外理财的通道业务长期面临收缩,提高受托资产运用效率、主动化转型势在必行。

5、投行:股债承销规模双降,投行收入有所降低。17H1上市券商投行收入150.5亿元,同比下降12%,归于市场整体定增,债券承销规模下降影响。

投行收入增幅前三的上市券商分别为华安证券、国金证券、长江证券。

投资建议:估值处于历史中枢,关注券商β行情龙头券商集中度提升,业绩显著分化。据2017年中报数据,证券行业营业收入CR 由16H1的26.7%升至27.7%,净利润CR 由16H1的22.9%升至25. %,存量竞争市场环境下,行业集中度趋于提升;业绩波动区间扩大至-184.2%~52.7%,上市券商业绩显著分化。

8月以来市场环境全面回暖,关注券商β行情。目前券商估值仍具上行空间,大型券商估值处于1.5-1.8倍中枢水平,轮动行情下,建议关注券商β行情。

首推综合实力雄厚、业务均衡的大券商:华泰证券、国泰君安、中信证券等,另外关注事件性驱动的弹性券商:国元证券、兴业证券、长江证券等。

风险提示:监管环境变化、市场成交金额波动等

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